【资料图】

信达证券股份有限公司唐爱金,史慧颖近期对诺思格进行研究并发布了研究报告《新增订单增长近70%，未来成长可期》，本报告对诺思格给出评级，当前股价为64.87元。

诺思格(301333)
事件：诺思格发布2023年半年报。公司2023年上半年实现收入3.62亿元（同比+11.02%），归母净利润0.86亿元（同比+40.23%），扣非归母净利润0.70亿元（同比+21.88%）。
点评：
盈利能力提升，费用率小幅降低。利润率方面，2023H1公司实现综合毛利率39.87%（+1.16pp），归母净利率23.75%（+4.95pp），扣非归母净利率19.47%（+1.73pp），SMO业务毛利率提升拉动综合利润率均有所上升；费用率方面，2023H1期间费用率为15.55%(-0.55pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.09%(+0.19pp)/8.35%(+0.38pp)/7.11%(-0.24pp)/-1.99%(-0.87pp)，利息收入降低财务费用率，整体费用率小幅降低。
全方位覆盖临床试验CRO业务，驱动业绩稳健增长。2023H1，公司6大业务均呈稳健增长趋势，核心业务毛利率提升驱动公司盈利能力提升，其中，临床试验运营服务实现收入1.81亿元（+7.55%），毛利率38.81%（+1.55pp）；临床试验现场服务实现收入0.88亿元（+17.46%），毛利率29.62%（+7.44pp）；数据统计服务实现收入0.36亿元（+3.16%）；生物样本检测服务实现收入0.24亿元（+24.40%）；临床试验咨询服务实现收入0.18亿元（+28.60%）；临床药理学服务实现收入0.15亿元（+2.28%），我们认为，公司全链条全领域的服务能力能够有效降低客户项目执行成本，提高项目效率。
订单持续增长，股权激励提升员工积极性，驱动公司长远稳健发展。2023H1，公司新增订单实现6.49亿元（同比+69.78%）；2023年8月10日，公司发布2023年股权激励计划，拟向不超过251名高管、中层管理及核心技术/业务人员授予240万股。我们认为，作为人员密集型行业，股权激励有助于提升核心员工积极性和稳定性，叠加高速增长的新签订单，公司未来业绩可期。
盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业收入为7.72/9.33/11.33亿元，同比增长21.1%/20.9%/21.4%；归母净利润分别为1.70/1.99/2.38亿元，同比增长49.8%/17.0%/19.7%，对应2023-2025年PE分别为38/33/27倍。
风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.44亿，根据现价换算的预测PE为43.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

关键词：